Оценка New Constructs: жёсткая критика амбиций Anthropic
Пока Anthropic движется к потенциальной капитализации в $2 трлн на Nasdaq, исследовательская фирма New Constructs оценивает AI-компанию всего в $150 млрд и называет грядущее IPO «беспрецедентным тестом доверчивости инвесторов».
В докладе, опубликованном во вторник, независимый аналитический провайдер New Constructs назвал предложение Anthropic «самым абсурдным IPO 2026 года».
По расчётам фирмы, чтобы достичь желаемую капитализацию, Anthropic должна будет заработать в два раза больше, чем Nvidia за последний год — самая дорогая компания в технологическом секторе. Чистый доход Nvidia за четыре последних квартала превысил $190 млрд. Тем временем выручка Anthropic в 2025 году составила $4,6 млрд при чистых убытках в $42 млрд, согласно Reuters, которая ссылалась на утечённый проспект компании.
Проблема: растущие убытки и open-source конкуренция
Растущие операционные убытки Anthropic в сочетании с возникающей конкуренцией от множества open-source моделей привели New Constructs к выводу: «Мы не считаем, что у Anthropic есть жизнеспособный бизнес».
«С появлением open-source моделей стало ясно, что закрытые модели будут с трудом генерировать прибыль», — написала фирма.
Дэвид Тренер, основатель и CEO New Constructs, заработал репутацию на Уолл-стрит как скептик IPO с проверенным чутьём.
Трек-рекорд: WeWork и другие призраки IPO
New Constructs назвала WeWork «самым абсурдным IPO 2019 года» перед запуском компании на торги. Стартап оценивался приватно в $47 млрд, но всего через шесть недель после доклада New Constructs отозвал заявку на IPO из-за слабого спроса и резкой критики финансовых показателей. WeWork подал в суд о банкротстве в 2023 году.
«Хотя Anthropic принесёт обществу больше пользы, чем когда-либо WeWork, при капитализации в $2 трлн это IPO создаёт гораздо больший риск и является куда более крупным грабежом для американских капитальных рынков», — отметила фирма, добавив, что цель IPO — не создание богатства для публичных инвесторов, а ликвидность для кредиторов компании на Уолл-стрит.
Anthropic не ответила на запрос о комментарии.
New Constructs также была скептична по поводу IPO Allbirds в 2021 году. Компания по производству обуви дебютировала на Nasdaq с капитализацией $4,1 млрд в первый день торговли. Годом ранее компания продала свои активы American Exchange Group примерно за $39 млн, перейдя на AI.
Когда аналитик ошибается: история с DoorDash
Не все прогнозы Тренера были верными. «Самым абсурдным» IPO 2020 года фирма выбрала DoorDash, назвав сервис доставки еды «аналогично неудачной» как WeWork.
Но DoorDash хорошо держится на публичном рынке. Акции выросли в первый день торговли в декабре 2020, дав компании капитализацию более $60 млрд. С тех пор число выросло до $83 млрд.
В интервью CNBC в 2021 году Тренер признал, что «случаются безумные вещи» и New Constructs не всегда угадывает.
«Я не могу позволить себе беспокоиться по этому поводу. Я должен остаться верен своему суждению», — сказал он тогда.
Данные и цифры: что говорят о росте выручки
Anthropic всё ещё не опубликовала свой проспект, поэтому New Constructs не видела официального документа. Однако фирма ссылалась на опубликованные цифры, включая данные из The New York Times, которая сообщила в сентябре, что компания была на пути к $100 млрд годовой выручки к концу 2026 года.
Сама Anthropic заявила в конце июля, что её годовой темп выручки вырос в семь раз за год, достигнув $65 млрд.
Экзистенциальный риск как дополнительный аргумент против
В докладе New Constructs также отмечено, что утверждение Anthropic о том, что AI может представлять «катастрофический или экзистенциальный риск для человечества», — ещё одна причина избегать IPO.
«Хотя нам не посчастливилось быть среди немногих, кому был избирательно раскрыт S-1 Anthropic, сообщения об утечённых финансах раскрывают более чем достаточно, чтобы оценить колоссальные риски инвестирования в это IPO», — написала фирма.